移動互聯的本質是移動通信和互聯網的融合，融合過程中首先受益的是運營商投資推動的通信設備，然后是用戶數拉動的軟件和系統集成，再后是內容提供商的傳媒行業。2011年隨著運營商投資加大，3G用戶數快速增長以及日漸龐大的存量用戶，整體行業景氣將加速。重點關注移動互聯的子方向行業：WLAN網絡建設、光通信、網優、汽車互聯、移動視頻、手機游戲等。主要邏輯如下：

　　全球經濟好轉帶動海外移動互聯持續景氣。11年海外經濟向上，歐美經濟領先指標的同比增速都處于周期底部，IMF最新預測對各國GDP都進行了上調。奧巴馬政府近期宣布50億投資加快發展無線網絡。

　　中國移動互聯景氣加速。移動互聯的產業鏈分別是以投資增速為核心的運營商投資拉動和以用戶數為核心的消費推動。2010年電信投資增速大幅下降之后，11年投資增速將反彈。目前我國3G 用戶數累計已超過4000萬，存量用戶的消費需求將產生巨大的拉動作用。2011年移動互聯網的經濟規模增速將達到78%，首次超越整體網絡經濟(傳統互聯網+移動互聯網)的增速71%。

　　政策扶持新一代信息技術。國務院《關于加快培育發展戰略性新興產業的決定》將新一代信息技術列為支柱產業，我們測算的十年復合增長率將達19%。“新國十八號文”從財稅政策等七個方面對軟件及集成電路產業進行扶持。

　　盈利周期向上。信息設備09年營業利潤創新高，我們認為只是盈利周期的開始，從95年開始的互聯網周期的經驗來看，目前的利潤率才回升至當時的底部，后續利潤率將有望進一步提升。

　　市值占比偏低打開估值空間。目前行業市值占比的提高正在逐步反映利潤占比提高的趨勢。從相對估值來看，行業與滬深300(3211.876,-34.03,-1.05%)的相對PE為2.1倍，雖然是歷史高位，但是從美國科技股相對于標普500的相對PE來看，目前2.1倍的相對估值是科網泡沫初期的水平。

　　移動互聯網的細分投資方向：通信、軟件、傳媒。

　　投資推動的WLAN網絡建設、光通信、網優。移動數據業務的大規模應用，催生的無線網絡和光通信設備的快速發展，以及后續的網絡優化及代維服務。三大運營商從11開始大規模部署WLAN網絡，對現有數據業務進行分流，緩解移動網絡承載壓力。重點推薦三元達、華星創業(29.400,-1.27,-4.14%)、中興通訊(28.56,-0.44,-1.52%)、日海通訊(56.20,-1.10,-1.92%)。

　　用戶數拉動的軟件應用、服務。在移動互聯網發展周期中，中國的軟件商將從互聯網時代的跟隨策略轉變為超越引領。重點推薦神州泰岳(52.300,0.61,1.18%)、銀江股份(25.590,0.00,0.00%)、天源迪科(28.270,-0.35,-1.22%)。

　　新商業模式下的內容服務：傳媒。中國移動互聯網視頻應用市場具備“低基數與潛在的高增長”。預計10、11年手機視頻市場的規模由09年的2億元增長至7億、12億。重點推薦廣電信息(11.77,-0.71,-5.69%)、華誼兄弟(27.050,-0.28,-1.02%)、博瑞傳播(17.90,-0.57,-3.09%)。